以足球为代表的体育产业，是资本市场近期最炙手可热的话题之一。除了如火如荼的欧洲杯足球联赛助阵，同样火爆和疯狂的资本运作成为了更强有力的催化剂。与之前依靠赛事推动、政策预期刺激不同，在这一轮体育板块的暴力崛起中，传统企业纷纷跨界转型、跨境布局，一级市场并购高潮迭起、并购基金接踵成立。

但体育产业发展的顽疾并未彻底完善。目前，国内多数体育产业的市场化程度不多，商业模式和盈利预期并不明确。多位行业分析师对此表示，虽体育核心环节盈利能力较弱，但产业形态较为丰富，可从产业辐射效应中探索出获利的盈利模式。而整个体育产业的发展，仍需要时间来培育。

资金蜂拥 体育板块再上风口

据新华社报道，澳大利亚足协在6月14日宣布，中国深圳雷曼投资有限公司成功收购纽卡斯尔喷气机足球俱乐部100%股权。这是中国资本首次入主澳超联赛， 却并不是中国资本首次出海扑“球”。

据不完全统计，目前已有近十起中资企业收购或者入股了海外足球俱乐部。仅近一个月来，境内资本就密集推进有多起大手笔的足球跨境并购。本月初，苏宁宣布以 2.7亿欧元收购意甲球队国米的70%股权。新华社5月18日报道称，中国企业联合睿康集团将全资收购从英超降级的阿斯顿维拉俱乐部。另据外媒报道，有中资日前参与收购了法甲尼斯足球俱乐部的80%股权。

“中国企业看好体育业的发展前景和市场空间，也容易接受这一传统产业;但如果通过内生式发展，转型和发展的速度会非常慢。并购国外优质的资产是一条很容易想到的捷径。”谈及此轮跨境并购俱乐部的热潮，易界网中国区市场及业务拓展总监李佳超如此表示道。

“资本涌入做大蛋糕。”在点评雷曼并购俱乐部的最新公告时，海通证券行业分析师钟奇如此点评称，收购海外俱乐部将在资源开放和对接上，为国内足球市场打开一条通道;以优质供给刺激下游消费需求，从而带动整个足球产业的繁荣。此外，俱乐部是整个足球产业链的最上游，掌握俱乐部可拥有充分的话语权和定价权。

然而，体育产业此次站上风口，并非仅靠并购足球俱乐部的热潮推动。体育产业并购所涉及的细分领域更广、产业链覆盖更全面。另一方面，外部资本密集涌入，许多传统产业公司大手笔推进业务转型、高调进驻，体育产业并购基金层出不穷。

仅6月以来，就有塑料管道生产商顾地科技公告称，以自有资金5000万增资越野e族，从而获取5%股权;二者还联合乡地艺客共同出资3000万设立营地投资发展公司、出资1.8亿元设立汽车越野赛事管理公司。同期，当代明诚宣布以1亿元增资控股汉为体育、涉足体育场馆运营，分众传媒领投咕咚运动、成立体育产业基金，贵人鸟增资入股运动产品零售商杰之行。

“体育产业的这一并购趋势还会持续，并不断升级。”李佳超表示，目前比较集中的交易是购买国外足球俱乐部，而体育赛事版权、营销、衍生品以及“体育+高科技”等领域未来也会不断吸引资金进驻。

但并购风险，早已不容小觑。“目前国内企业跨界并购的需求旺盛，但中国企业在走出去前需要想清楚为什么收购、后期如何整合;而不是先跟风买来，再思考如何运作。这也会是跨境、跨界并购的最大风险所在。” 李佳超称。

暴力崛起 如何掘金体育产业?

在资本市场，体育板块在前两年都曾有过短期爆发的经历，上市公司纷纷跨界转型、进军体育产业。据当时多家上市公司公告及卖方研究报告来看，逐步加码的政策预期、消费升级带来的市场空间是最有的催化剂。但板块随后的二级市场表现差强人意，更有昔日牛股也在板块轮动中随之没落。

有机构人士透露称，此前某上市公司一直曾高调宣布进军体育产业，并释放将收购国外俱乐部的信息与暗示;时逢疯牛行情，该公司股价扶摇直上。但截至目前，前述收购并未有任何进展。该人士透露，资金紧缺或为此次转型失败的根本原因。

然而，在近半年来的体育并购热潮中，资金不再是钳制企业转型和布局的关键原因。一二级市场甚至形成一定程度的联动，交替推高市场对体育产业的兴趣和热度。而资金的涌入，对体育产业将产生极为深远的影响。在许娟看来，资本的互相竞争推高了体育核心赛事IP的价值，收入反哺赛事自身建设、IP价值再获提升，也有利于提高IP的开发程度和自主培育赛事的积极性。但更重要的是，资本大举介入将提高市场方的话语权，逐步改善体育行业市场化程度不高、政府垄断的原有格局。

但值得注意的是，对于跑步进场的大资金而言，投资体育产业并非安枕无忧;商业模式和盈利能力仍待更进一步的观察。

从券商整理的国内外体育产业的经营数据来看，即便是国外知名足球俱乐部，其收入利润率也并不乐观。主要原因包括每个运营主体所面对的用户量相对有限，各项体育运动所能导流的商业收入也因此受限。更重要的是，体育赛事的运行成本较高，盈利能力充满不确定性。此外，多位行业分析师还同时表示，我国的体育产业市场化还刚起，盈利能力普遍薄弱，商业模式尚待探索。

谈及一级市场的投资回报，李佳超认为，目前跨境并购体育产业的中国企业，更多是在推进战略型并购而非财务投资;并购是否成功，不能看短期的投资收益，而要看是否能助力企业的战略部署。“有些并购标的本身可能盈利能力有限，但企业可能就此展开一系列的产业布局，来拓展盈利的渠道。”

而对于二级市场体育板块的投资逻辑，许娟则表示，体育产业不同阶段也有各自的投资逻辑;如短期投资更适宜选择拥有资源优势的体育营销、以及可受益于重大赛事的体育标的。而中期投资则需要遵循消费门槛从低向高、体验由简单到精致的逻辑，如智能装备制造、场馆建设和体育培训等领域上。板块长期的投资机会，则有望出现在媒体观赛、现场观赛的体验中，如票务、场馆配套服务、VR技术等行业有望迎接发展机遇。

作者：张婧熠 来源：第一财经