在11月1日由易界网承办的工业4.0时代（中国制造2025）中国企业“走出去”专题论坛上，东证资本总经理陈波、昆吾九鼎投资董事总经理陈东、太平资本投资总监张双喜、法国大使馆国际投资顾问Florent Mangin、GSK卢森堡律所合伙人Andreas Heinzmann以及光大资本副总裁项通以及易界网创始人兼CEO冯林就中国企业走出去面临的机遇与挑战展开了一场精彩的圆桌讨论，以下为讨论的精华内容。

易界集团创始人兼董事长冯林

我们可以看到2016年前三季度，中国企业海外投资大概是达到了671次，整个的量是到了1600亿美金。这一数字是非常惊人的，意味着今年年底很有可能中国企业海外投资的量，可能超过2000亿美金。这当中的话，比较热门的行业包括TMT行业，占到260亿美金。

第二个主要行业就是我们的工业，工业占到150亿美金。在这些并购里面，671家并购里面民企占到差不多国企的5倍；而从交易的价值上来说，民企业和国企基本持平。这个与以往2013、2014年的并购完全不一样，那时候完全是国企主导，无论是从数量还是交易的体量上。而今年1—3季度，民企业交易量超过国企。

这些是非常有意思的一些数字。这些数字的背后反映的是，过去12个月内，中国企业在工业领域以及整体的方向上，以很快的速度往海外进行投资的事实。

    东证资本总经理陈波

在整个过程中，我们觉得最大的机遇是估值差异，也就是境内的资本市场不管是股权还是二级市场或者房产，相对来说估值比较高的。中国企业到国外一看，东西又便宜又好。当然现在去的人多了，价格也起来了。总体我觉得这是一个最大的机遇，特别是对一些制造型企业来说，你要靠自己的努力在制造工艺上、市场拓展上完成快速积累比较难。如果通过一些并购的行为可以快速地达到这一目的。

实际上我们现在整个经济在升级转型的过程中，整个金融业态与美国的七、八十年代非常像。从风险这一角度来说，我觉得对当地的政策要了解，包括在整个交易架构中与原有的团队之间的融合，对原有团队如何安排等。在我们所做的一些案子里面，我们并购过程中都会给原有团队一些类似于股权激励的东西，因为毕竟团队是最重要的。

特别是资产孤悬在海外，一定要有人管，要用金手铐铐住他们。当然现在最大的问题是来自于资金的出境，5月份我们做中概股淘米网回归，当时的资金出境从周期上、难度上都增加了很多，光这个就花了一个月的时间。我觉得大家在做这个业务时，国内的政策一直在变化，这块要引起充分重视。

昆吾九鼎投资董事总经理陈东

从我个人理解和过往操作的案例来讲，整个制造业面临跨境并购确实面临很多有利的条件和机遇。

第一个是整个全球的经济，因为我们收购的区域大致是在欧美这些地方，中国的经济形势可能比他们略微好一些，所以从客观上给我们创造了一些收购的机会。

第二点，收购是一项企业行为，企业在做这一判断时一定是有自己考量的依据。从我们过去做投资的角度来说，大多数的企业通过跨境的这种并购能够很快速地建立起它在国内市场上的竞争优势。它收购的不一定是最好的技术，但哪怕它收购的只是比现在国内其他企业更好一点点的技术，可以帮助企业短期内与其他企业竞争竞争，建立起优势，比较比较好的资本回报就够了。我们跟很多客户交流发现，不管他的并购出发点是什么，或者有什么具体的原因考量，但是最终都会回到这一角度。

第三点是国内的资本市场，经历了这么多年的发展，我们人才的储备，我们的工业基础，也使我们具备了能够走出去的这一条件。刚才陈总也提到了估值的差异，就是中国的国内资本市场给我们想要走出去的这些企业，当然最主要是上市公司创造了非常有利的条件，所以大家买卖股票不要觉得亏了，正是因为有很多的“韭菜”可割，让中国的经济、让中国的企业家才拥有充足的资本走出去。所以外部的环境，企业自身的考量，包括国内的资本市场的支撑因素这三点，共同促使企业跨境并购的行为非常踊跃。

从挑战来说，我觉得最主要的挑战是包括文化的冲突，以及收购以后的管理和整合的工作。我们与所有的企业聊，这是他们关注的问题，也是过往很多收购失败的原因所在。所以我觉得机遇与挑战并存，取决于企业自己自身的条件。

太平资本投资总监张双喜

我从资产管理机构的角度出发，国内很多机构要做海外的并购，实际上它有很大配置的需求。大家都知道做资产管理非常重要的一环是资产配置，原来我们做股票，买债券投不动产，现在海外也是非常重要的配置。

保险资金原来可以配置的资产比较少，但是最近监管层不断地放开我们可以配置的资产的范围和比例，所以最近很多保险公司去举牌国内的上市公司，举牌境外的优质资产。我觉得一个合理的资产配置实际上它可以提升你整个公司的单位风险收益，或者反过来说降低你单位收益的风险，这就是为什么一些大的集团海外并购动作频频，有它内在的因素。

另外一个因素是关于人民币未来的走势，有很多的机构有出于海外资金的需求将人民币转出去。大家知道两三年前安邦收购了很多的公司，比如比利时保险、比利时银行、韩国的人寿、美国的人寿都收了。你现在两年以后再来看，它恰恰是买在人民币汇率最高的时点，如果未来人民币继续往下走的话，它的行为是非常合理的，它把钱已经配置出去了。所以对于海外并购，可能民营企业从下往上分析比较多，但是从宏观往下分析的话，要有很多宏观政策的支持。实际上你应该提前两年去分析未来汇率价格的变化，去做海外的资产配置。

要说挑战的话，我觉得可能对于未来的很多企业家还未想清楚海外并购的最终目的是什么，它可能是为了一个短暂的布局，或者是出于很多上市公司的市值管理去并购。但是对于怎样消化，怎样融合还没有想通。

法国大使馆国际投资顾问 Florent Mangin

现在欧洲的机会很多。比如说在法国，锦江集团买了法国的一个连锁酒店，很快进入了欧洲市场；比如说东风对法国的PSA也进行了投资，这是技术方面的投资。很多时候机会是相互的，中国企业看中法国企业的技术，而相反地他们也会给法国公司和企业进入中国市场的机会。我们知道欧洲、法国市场比较成熟和比较小，一旦他们有了中国的合作伙伴就会有一种新的视角来进行未来发展。

说到挑战我也完全同意前几位嘉宾的意见，有时候中国企业缺乏国际化经验。另外如果你是新进入市场的，你当然可以买到最好的公司，但是对价格要非常谨慎和小心。我觉得最重要的是沟通，要适合当地的文化，很好地解释你的项目，这样才能让你的合作真正实现，而且被当地所理解，让效率更高。

GSK卢森堡律所合伙人Andreas Heinzmann

在过去，我们看到欧洲与中国之间资金的汇率有很大不同。通常情况下，我们看到在卢森堡的中国银行，他们会在卢森堡之外提供中国投资人的企业贷款，然后直接对于并购进行融资。而现在我们也听说了这种情况发生了变化，要获得这一融资的话，现在在中国也是有可能的。

挑战方面，我认为如果你要并购一个非常大的欧洲制造型的企业，你还要考虑很多附加的问题，比如说知识产权、管理层保留还有劳工法等。并购是非常复杂的，更不用说如果未来你要进行IPO的话，就需要走非常复杂的法律程序，而且要遵守当地的法律。

光大资本副总裁项通

跨境并购的机会来自于两个市场的估值差。我觉得这对于投资机构来讲，这是我们主要的出发点，因为主要的目的还是为了盈利。对于企业来讲，跨境并购更应该是企业实现发展，形成与境外资产协同的目的，而不是为了维持自己一个高市值。第二点我也特别赞同的是作为券商直投，做跨境并购业务，是把自己作为交易型投资机构，是投行打法这一观点。

讲到挑战，我觉得最核心的是人才。人才的培养和锻炼会直接影响到这一单业务在投前阶段和整合并购投后阶段，各个阶段并购的质量。这里面人才的储备不仅仅是投资机构，还有我们前端的中介机构，在实务发生过程中，国内具有很成熟的国际并购经验的团队还是非常紧缺，在实际过程中，中国企业要与国际的投行、律师、会计师事务所合作来锻炼自己的团队，以期在今后的业务中，尽可能地降低风险。