易界导读

昨日，莱茵体育发布公告称拟收购Katharina Liebherr所持有的ST. MARY ’S FOOTBALL GROUP LTD（圣玛丽足球集团有限公司）的部分股权，该公司持英超南安普敦足球俱乐部。目前上述股权收购事项正在办理中，而易界则担任了此次交易中的独家买方财务顾问。值得一提的是，这是去年以来，易界帮助中国企业跨境并购的第三单正式签约，总签约金额已经接近150亿人民币。

因为外汇政策收紧等原因，中资出海投资俱乐部的热潮在2016年底迅速降温。不过，这依然不能阻挡投资者的雄心壮志。

2017年1月26日，莱茵体育发布公告，称目前实际控制人、控股股东下属的标的公司已与境外自然人Katharina Liebherr 签 署 《 股 权 收 购 协 议 》 ， 拟 收 购 其 所 持 有 的 ST. MARY ’S FOOTBALL GROUP LTD（圣玛丽足球集团有限公司）的部分股权，该公司持英超南安普敦足球俱乐部，目前上述股权收购事项正在办理中；上市公司正组织中介机构对标的资产进行尽职调查，并与交易相关方就本次重大资产重组方案及相关事项进行进一步沟通、协商。

易界担任此次交易中的独家买方财务顾问。

根据懒熊体育得到一份关于南安普敦股权出售的资料。资料显示该俱乐部出售事宜于2016年1月份正式启动，并指出：与球队家族股东关系紧密的PwC（普华永道）对南安普敦给出的初步评估结论是：球队处于稳定发展期，股东人也比较简单。股东作为欧洲家族企业的代表，希望此笔交易能够维持自己在圈子内的声誉，希望新投资者能够带领球队继续很好的发展下去。

“卡萨琳娜·利伯尔想出售球队也不是一天两天的事了。这可以看做是一个你情我愿的交易。”英国萨尔福德大学教授西蒙·查德威克（Simon Chadwick）对懒熊体育指出。

尽管双方情投意合，但南安普敦这笔买卖的完成着实来之不易。

去年2016年10月17日，莱茵达体育开始停牌，当时的公告显示，预计将在 10个交易日内确定该重大事项具体内容。随后的11月2日，彭博社报道，莱茵体育与南安普敦展开为期数周的独家谈判。直到今天，这只靴子才终于落地。期间，莱茵体育陆续发布了十多次重大资产重组停牌公告。

收购过程如此之长，或许与外汇政策收紧密不可分。2016年11月底，人民银行和外汇管理局连续召开会议，并确定禁止六种类型的境外直接投资，其中常见的类型或情况有合伙企业、母小子大、快设快出三种，如无法说明具体境内股东或合伙人背景、资金来源（包括自有资金、银行贷款、募集资金等合规方式），以及境外投资项目真实性的，原则上商务委和发改委不予备案或核准。一个直接的连锁反应就是，涉及海外体育俱乐部的钱出不去。

莱茵体育也不例外。据懒熊体育了解，此次交易，莱茵体育动用了其董事长高继胜境外公司的资金。

南安普敦的故事

绰号“圣徒”的南安普敦，创于1885年，是英格兰足球最早诞生的俱乐部之一，曾连续征战于英格兰顶级联赛27年。2005年，南安普敦保级失败跌至英冠，2008-09赛季又因俱乐部管理层重组违规被扣10分，最终降至第三级联赛英甲。

2009年俱乐部迎来转机。7月，瑞士籍商人马库斯·利伯尔（Markus Leibherr）的控股公司DMWSL 613 Limited收购处于最低谷的南安普敦。据英国萨尔福德大学教授西蒙·查德威克（Simon Chadwick）对懒熊体育提供的数据，当时的收购价为1400万英镑。

马库斯·利伯尔的父亲汉斯·利伯尔（更广泛译作汉斯·利勃海尔）在1949年创立著名的建筑机械制造厂商利勃海尔公司，中国海尔也正是源于利勃海尔引进项目。

卡萨琳娜·利伯（女）见证了南安普顿从低谷崛起

利伯尔家族掌权后，南安普敦走上了快速上升的通道。在2010年，马库斯·利伯尔去世，其女儿卡萨琳娜·利伯尔（Katharina Liebherr）接手“圣徒”，并在2011-12英冠赛季结束后将球队带回英超。

过去的2个完整赛季，南安普敦战绩卓越，2014-15赛季位居英超第7，上赛季更是力压利物浦、切尔西等强队排名联赛第六，创造球队历史最佳战绩。

伴随着成绩的节节攀升，南安普敦的财务状况也在不断好转。2013-14赛季结束，南安普敦获得了3340万英镑的税后利润，这是利伯家族2009年接手后，球队首次盈利。2014-15赛季，其营收来到1.137亿英镑，同比上涨7%，其中商业收入同比增长21.3%，利润为1200万英镑。

德勤在2016年6月分布的报告《年度足球俱乐部财务回顾》显示，截至2014-15赛季结束，南安普敦的净负债为4800万英镑，排名英超第9。该赛季，其净资产为4380万英镑。

英超各队净负债一览

前述出售资料推介到：随着英超新转播周期的开启，南安普敦2016-17赛季预计收入将超过1.5亿英镑（其中75%来自转播收入），息税折旧摊销前利润（EBITDA）超过2500万英镑。联赛平均上座率为90%，球迷规模巨大。该球队的青年队也位于英格兰21岁以下第一级别联赛，后备力量充足。

在会计事务所德勤2017年1月所最新发布的2015/16赛季足球俱乐部财富榜上，南安普敦位列第22位，该赛季营收为1.633亿欧元。

今年7月份，懒熊体育从一位莱茵体育内部人士处了解到， “莱茵体育一直在谋求投资俱乐部，欧洲顶级联赛都看，但在普查一轮并接触很多球队后，遇到两个问题，一是：坑很多；二是：投资以后做什么。内部在财务状况及未来的运营问题上有过讨论。”

如此看来，南安普顿的财务状况令莱茵体育感到满意，是一个合适的投资标的。

当然，南安普敦更为人所称道的，无疑是其杰出的青训系统。包括阿兰·希勒、加雷斯·贝尔、沃尔科特、卢克·肖、卡鲁姆·钱伯斯、拉拉纳、阿莱士·张伯伦等在内的一干骁勇悍将，均为南安普敦青训出品。

彭博社分析，莱茵体育或许是被南安普敦成功的青训体系所吸引。毕竟，“圣徒”在这些年通过出售顶尖青年才俊获利颇丰，例如2007年以1470万欧元将威尔士边锋加雷斯·贝尔卖给热刺，2014年初以3750万欧元把卢克·肖送至曼联。

“大圣”贝尔，南安普敦出品

“南安普敦是一个有意思的俱乐部，它的青训体系培养了很多国脚，可以看做是中国足球发展计划的一个样板。”查德威克也表达了类似的观点。

收购案的背后

收购“圣徒”是莱茵体育转型道路上一次重要布局。

2015年8月17日，杭州宣布申办2023年亚运会。当晚，作为杭州当地上市公司的莱茵置业便宣布更名为“莱茵体育”，将旧有的地产主业逐步剥离出去，并向实业投资、体育活动组织、策划和场馆施工管理，以及体育用品的研发与销售全面转型。

更早之前的，2014年年度报告上莱茵置业便已制定新的战略方向——“一体两翼”。其中一翼就是大力发展文化、体育产业，创造有影响力的文化体育赛事组织、传播品牌。

转型之前，莱茵置业的财报显示，2010年公司实现单年净利润为1.69亿元，但这已经是之前5年里最高纪录。此后三年，公司每年实现净利润在6000万元之上，2014年滑落至4300万元。2015年半年报则显示，期内公司业绩首次出现了亏损，亏损为2590万元。

业绩亏损可能和公司在战略重心上的转移有所关系，但地产业务的持续低迷，迫使莱茵置业不得不走上转型之路。

2012年之后，宏观经济增速放缓，经历过十年高速增长的国内房地产业也开始进入调整期。相比之下，体育是时下最火热的产业之一。政策春风的劲吹，人均收入的不断提高，消费升级的加速，让体育产业被诸多资本、上市公司看好。

莱茵体育亦频频落子，尝试从投资、传媒、赛事、互联网、地产和教育六大业务展开布局，并成立多家体育公司，涵盖投资、足球俱乐部经营、赛事运营、场馆管理、电竞、媒体转播等环节，并在冰雪等领域展开合作。

虽然转型进军体育产业，更名为莱茵体育，并且在动作不断，但近两年时间过去了，莱茵体育转型的效果似乎并未真正体现。一个明显的事实是其体育相关收入少，仍然严重依赖房地产等相关收入。

2015年财报显示，莱茵体育期内亏损3.58亿元，其中体育业务相关收入未有具体体现。2016上半年财报显示，期内莱茵体育实现盈利，营收来到12.99亿，其中体育业务收入仅为255万元。

莱茵体育运营斯坦科维奇杯篮球赛

2017年1月25日，莱茵体育发布了2016年度业绩预告，宣布扭亏为盈，报告期内预计非经常性损益为 1200万-1800 万元。业绩预告写到，合并的部分体育类子公司，产生了一定的收入和利润；部分房产项目于本报告期完成交付并结转收入；另商业、写字楼物业出租情况良好，租金收入较上年同期增加。上述原因导致本报告期归属于上市公司股东的净利润实现扭亏为盈。由此可见，房地产、商业等相关收入依然在莱茵体育的财报里占据大块的收入。

正因为体育相关收入少，转型后的莱茵体育急需有利润的资产来夯实其体育板块业务，支撑其股价。

控股股东收购南安普顿俱乐部股权，但莱茵体育仍需回答不少问题。比如，体育相关收入少的问题，能否借助此次投资得到明显改善，实现真正意义的成功转型；大股东收购的资产如何与上市公司进行协同？

2017春节，股市在1月27日至2月2日期间休市。而在1月26日凌晨，南安普敦淘汰了利物浦，杀入本赛季英格兰联赛杯决赛。已停牌3个多月的莱茵体育，在复牌后，股价将会出现怎样的走势，值得特别关注。

来源：懒熊体育